ارزش در معرض خطر و بازدهی‌های حدی در بازار سکه بهار آزادی و بازار سهام در ایران: با استفاده از تئوری ارزش حدی

پایان نامه کارشناسی ارشد مدیریت اجرایی

گرایش مدیریت استراتژیک

چکیده تحقیق1

فصل اول: کلیات تحقیق

1-1- مقدمه3

1-2- بیان مسأله اساسی تحقیق4

1-3- اهمیت و ضرورت انجام تحقیق6

1-4- اهداف تحقیق7

1-5- هدف كاربردی8

1-6- سؤالات تحقیق8

1-7- فرضیه‏های تحقیق8

1-8- متغیرهای تحقیق9

1-9- جامعه آماری، روش نمونه‏گیری و حجم نمونه (در صورت وجود و امکان)9

1-10- محدودیت‌های تحقیق9

1-11- تعریف واژه‏ها و اصطلاحات فنی و تخصصی9

فصل دوم: ادبیات تحقیق

2-1- مقدمه12

2-1-1- مفهوم ریسک12

2-1-2- مدیریت ریسك13

2-2- ارزش در معرض ریسک13

2-2-1- دلایل استفاده از ارزش در معرض ریسک (VaR)15

2-2-2- سطح اطمینان و افق زمانی16

2-3- مدل‌سازی ریسک19

2-3-1- مدل‌های پیش‌بینی بازده‌ و تلاطم بازده19

2-3-2- رویکردهای مدل‌سازی ریسک31

2-4- رویکردهای پارامتریک32

2-4-1- مشخصه‌ها و مفروضات33

2-4-2- مدل‌های پارامتریک34

2-5- محاسبه ارزش در معرض ریسک با استفاده از نظریه ارزش حدی38

2-5-1- مبانی آماری روش سنتی مدل سازی دادههای حدی40

2-5-1-1- برآورد پارامترهای توزیع ارزش حدی تعمیم یافته43

2-5-1-2- محاسبه ارزش در معرض ریسک45

2-6- متوسط زمان انتظار و حداقل بازدهی پایین تر از یک آستانه خاص47

2-6-1- مبانی آماری روش نوین مدلسازی دادههای حدی (رویکرد فراتر از آستانه)49

2-6-2- تکامل رویکردهای مقدار حدی62

2-7- پس‌آزمایی ارزش در معرض خطر63

2-7-1- پس‌آزمایی چیست؟63

2-7-2- روش‌های پس‌آزمایی64

2-8- سابقه مطالعات و تحقیقات پیشین76

فصل سوم: روش تحقیق

3-1- مقدمه80

3-1-1- نحوه انتخاب نمونه80

3-1-2- فرضیه‌ها:81

3-2- انتخاب مدل‌ها81

3-2-1- انتخاب مدل‌های ارزش در معرض خطر81

3-2-1-1- انتخاب فرض توزیعی82

3-2-1-2- انتخاب مدل‌های پیش‌بینی بازده82

3-2-1-3- انتخاب مدل‌های پیش‌بینی نوسان82

3-2-1-4- انتخاب افق پیش‌بینی84

3-2-1-5- انتخاب سطح اطمینان85

3-2-2- انتخاب مدل‌های‌ پس‌آزمایی85

3-3- نحوه برآورد پارامترها و محاسبه ارزش در معرض خطر85

3-3-1- نحوه برآورد پارامترهای مدل‌های پیش‌بینی بازده86

3-3-2- نحوه برآورد پارامترهای مدل‌های پیش‌بینی نوسان87

3-3-3- استخراج و یا برآورد صدک توزیع مفروض88

3-3-4- محاسبه ارزش در معرض خطر89

3-3-5- نحوه پس‌آزمایی مدل‌های ارزش در معرض خطر89

3-4- نحوه محاسبه متوسط زمان انتظار و حداقل بازدهی پایینتر از یک آستانه خاص94

3-5- سایر مشخصات تحقیق95

3-6- نرم‌افزارهای مورد استفاده97

فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده‌ها

4-1- تحلیل داده‌ها و برآورد پارامترها99

4-1-1- تحلیل‌های پیش از برآورد99

4-1-2- برآورد پارامترها105

4-1-3- تحلیل‌های پس از برآورد113

4-2- محاسبه ارزش در معرض خطر119

4-3- پسآزمایی مدل‌های ارزش در معرض خطر121

4-4- نحوه محاسبه متوسط زمان انتظار و حداقل بازدهی پایینتر از یک آستانه خاص125

فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات

5-1- مقدمه127

5-2- نتایج حاصل از بررسی ویژگی‌های شاخص بورس تهران و سکه بهار آزادی127

5-3- نتایج حاصل از برآورد پارامترها و تحلیل آن‌ها127

5-4- نتایج حاصل از  پس‌آزمایی مدل‌های ارزش در معرض خطر128

5-5- نتایج حاصل از محاسبه متوسط زمان انتظار و حداقل بازدهی حدی129

5-6- محدودیت‌های تحقیق129

5-7- پیشنهاد برای تحقیقات آتی130

5- 8- توصیه‌های کاربردی130

منابع فارسی131

منابع انگلیسی133

فهرست نمودارها

نمودار 1-1- نمودار تغییرات قیمت یک اونس طلا در شش ماه گذشته (طلا نیوز، 1390)5

نمودار 1-2- نمودار تغییرات قیمت شاخص کل بازار سهام در شش ماه گذشته (بورس اوراق بهادار تهران، 1390)6

نمودار 2-1- ارزش در معرض ریسک با فرض غیرنرمال بودن توزیع ارزش سبد14

نمودار 2-2- ارزش در معرض ریسک با فرض نرمال بودن توزیع ارزش سبد15

نمودار 2-3- ارزش در معرض ریسک در سطح اطمینان 5 درصد  (مؤسسه عالی بانک‌داری ایران، 1385؛www.ibi.ac.ir )16

نمودار 2 4- ارزش در معرض خطر نرمال و سطح اطمینان (کریستوفرسن، 2004)17

نمودار 2 5- ارزش در معرض خطر نرمال و دوره نگهداری (کریستوفرسن، 2004)18

نمودار 2 7- میانگین متحرک انحراف معیار برای داده‌های بورس تهران25

نمودار 2 8- عدم تقارن اثر اخبار خوب و بد در نوسان (انگل و ان جی، 1993)29

نمودار 2 9- ارزش در معرض خطر نرمال و ارزش در معرض خطر یک توزیع با دنباله متراکم  (گلوستن و همکاران، 1993)36

نمودار 2-10- تابع چگالی احتمال توزیع ارزش حدی تعمیم یافته (فیشر و تیپ، 1928)42

نمودار 2 11- توزیع تعمیم یافته پرتو (بالکما، دی‌هان، 1974)50

نمودار 2 12- نمودار صدک- صدک توزیع تی- استودنت در برابر توزیع نرمال (پیکاندس، 1975)54

نمودار 2 13- تابع میانگین فزونی بر اساس تغییرات آستانه برای داده‌های بورس تهران55

نمودار 2 14- نمودار هیل و نحوه انتخاب آستانه56

نمودار 4 1- نمودار صدک صدک توزیع بازده شاخص در مقابل توزیع نرمال100

نمودار 4 2- هیستوگرام بازده شاخص و مقایسه آن با توزیع نرمال100

نمودار 4 3- شاخص سود نقدی و قیمت101

نمودار4 4- سری بازده شاخص سود نقدی و قیمت102

نمودار 4 5- خودهمبستگی بازده شاخص سود نقدی و قیمت102

نمودار 4 6- خودهمبستگی جزئی بازده سود نقدی و قیمت102

نمودار 4 7- خودهمبستگی مجذور بازده‌های شاخص سود نقدی و قیمت103

نمودار 4 8 -خودهمبستگی جزئی مجذور بازده‌های شاخص سود نقدی و قیمت103

نمودار 4 9- سری باقیمانده‌ها و انحراف‌معیارهای شرطی مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1) و بازده‌های شاخص113

نمودار 4 10- خودهمبستگی باقیمانده‌های مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)114

نمودار 4 11- خودهمبستگی مجذور باقیمانده‌های مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)114

نمودار 4 12- سری باقیمانده‌های استاندارد شده مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)115

نمودار 4 13- خودهمبستگی سری باقیمانده‌های استاندارد شده مدل  Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)115

نمودار 4 14- خودهمبستگی مجذور باقیمانده‌های استاندارد شده مدل  Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)116

نمودار 4 15- نمودار هیل برای سری باقیمانده‌های استاندارد شده مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)117

فهرست جداول

جدول 3 1- مدل‌های مورد استفاده در تحقیق83

جدول 3 2- روش برآورد پارامترهای مدل‌های نوسان (کاظمی، 1390)88

جدول 4 1- آزمون نرمال بودن توزیع بازده شاخص101

جدول 4 2- آزمون خودهمبستگی سری بازده شاخص سود نقدی و قیمت ((Q-test104

جدول 4 3- آزمون خودهمبستگی سری بازده شاخص سود نقدی و قیمت (Arch test)104

جدول4 4- آزمون خودهمبستگی سری مجذورات بازده شاخص سود نقدی و قیمت ((Q-test104

جدول4 5- آزمون خودهمبستگی سری مجذورات بازده شاخص سود نقدی و قیمت (Arch test)104

جدول 4 6- بازده مورد انتظار و انحراف معیار تخمینی مدل Normal SMA برای K=300106

جدول 4 7- بازده مورد انتظار و انحراف معیار تخمینی مدل t-student EWMA با   50 و  108

جدول 4 8- پارامترهای برآوردی مدل Normal GARCH (1,1)109

جدول 4 9- پارامترهای برآوردی مدل Normal ARMA (1,1) ARCH (1)109

جدول 4 10- پارامترهای برآوردی مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)109

جدول 4 11- پارامترهای برآوردی مدل t-student ARMA (1,1) GARCH (11),110

جدول 4 12- پارامترهای برآوردی مدل Normal ARMA (1,1) TGARCH (1,1)110

جدول 4 13- پارامترهای برآوردی مدل Normal ARMA (1,1) EGARCH (1,1)110

جدول 4 14- پارامترهای برآوردی مدل Normal AR (1) GARCH (11),110

جدول 4 15- پارامترهای برآوردی مدل Normal ARMA (2,2) GARCH (2,2)111

جدول 4 16- بازده مورد انتظار و انحراف‌معیار تخمینی مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)112

جدول 4 17- آزمون خودهمبستگی سری باقیمانده‌های مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)  ((Q-test114

جدول 4 18- آزمون خودهمبستگی مجذور باقیمانده‌های مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1) ((Q-test115

جدول 4 19- آزمون خودهمبستگی باقیمانده‌های استاندارد شده مدل  Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)116

جدول 4 20- آزمون خودهمبستگی مجذور باقیمانده‌های استاندارد شده مدل  Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)116

جدول 4 21- پارامترهای توزیع تعمیم‌یافته برای سری باقیمانده‌های استاندارد شده118

جدول 4 22- پارامترهای تخمینی توزیع تعمیم‌یافته پرتو به‌همراه مقدار آستانه برای باقیمانده‌های استاندارد شده  مدل‌های مختلف118

جدول 4 23- صدک آلفای توزیع تعمیم‌یافته پرتو118

جدول 4 24- ارزش در معرض خطر بر اساس مدل   Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)و بازده‌های متناظر120

جدول 4 25- تعداد تخطی‌های مورد انتظار و مشاهده شده برای مدل‌های SMA و EWMA121

جدول 4 26- تعداد تخطی‌های مورد انتظار و مشاهده شده برای مدل‌های شامل GARCH122

جدول 4 27- تعداد تخطی‌های مورد انتظار و مشاهده شده برای مدل‌های CPOT122

جدول4 28- نتایج پس‌آزمایی برای مدل‌های SMA و EWMA123

جدول 4 29- نتایج پس‌آزمایی برای مدل‌های شامل GARCH و CPOT124

جدول 4-30- نتایج حاصل از محاسبه متوسط زمان انتظار و حداقل بازدهی125

فهرست شکل

شکل 2 1- دو بخش مدل‌سازی ریسک (انگل، 2004)20

شکل 2 2- رویکردهای مدل‌سازی ریسک (پیکاندس، 1975)32

شکل 2– 3- تعیین داده‌های حدی. سمت چپ: رو ش ماکسیمم بلوک‌ها. سمت راست: روش مقادیر فراتر از آستانه39

شکل 2 4- رویکردهای پس‌آزمایی (کریستوفرسن و پلتیر ، 2004)65

شکل 3 1- ابعاد مدل‌های ارزش در معرض خطر (رادپور، 1387)82

شکل 3 2- ترتیب مراحل محاسبه و پس‌آزمایی VaR (رادپور، 1387)86

چکیده تحقیق

اندازه‌گیری ریسک بازار مسأله‌ای است که از دیرباز ذهن محققان را به خود مشغول ساخته است. در این زمینه رویکردهای مختلفی ارائه شده است. این رویکردها را می‌توان بر اساس تکنیک‌های آماری مورد استفاده در سه طبقه رویکردهای پارامتریک، نیمه‌پارامتریک و ناپارامتریک تقسیم‌بندی نمود به‌ طوری ‌که اغلب سنجه‌های ریسک  در قالب این رویکردها، ریسک را انداه‌گیری می‌نمایند. در میان سنجه‌های مختلف ریسک، ارزش در معرض خطر  ، یک سنجه‌ای نوظهور است. در این تحقیق عملکرد ارزش در معرض خطر پارامتریک در پیش‌بینی ریسک شاخص بازدهی نقدی بورس اوراق بهادار تهران و سکه بهار آزادی مورد بررسی قرار می‌گیرد.

نتایج حاصل از پس‌آزمایی  مدل‌های ارزش در معرض خطر در این مطالعه حاکی از اینست که اولاً مدل‌هایی که پویایی‌های بازده و نوسانات بازده را در نظر می‌گیرند، نسبت به سایر مدل‌ها عملکرد بهتری دارند. در تحقیق پیش روی، این مدل‌ها به ترتیب شامل مدل‌های خودبازگشتی- میانگین متحرک  و مدل‌های خودبازگشتی مشروط بر ناهمسانی واریانس  می‌باشد. ثانیاً مدل‌هایی که در برازش توزیع پارامتریک به داده‌ها دارای انعطاف می‌باشند عملکرد بسیار بهتری نسبت به سایر مدل‌ها از خود نشان می‌دهند. در این مطالعه مدل فراتر از آستانه  در شمار این مدل‌ها قرار دارد.  

از طرفی متوسط زمان انتظار برای یك شاخص كه نشانگر بازدهی روزانه پایین‌تر از آستانه 01/0 می‌باشد 3 روز و همچنین برای یك دوره زمانی ثابت، احتمال مشاهده حداقل بازدهی روزانه بالا‌تر از آستانه 01/0- برای یك روز آینده حدود 27% می‌باشد

دانلود مقاله رشته مدیریت صنعتی

بهره گیری مقایسه ای تاثیر سیستم پیش بینی تقاضا

پیش بینی

تقاضای متلاطم

پدیده اثر شلاقی

مدیریت زنجیره تأمین

شبکه های عصبی مصنوعی

روش‌های کلاسیک  پیشبینی9

روش‌های هوشمند در پیشبینی تقاضای متلاطم13

سنجه اثر شلاقی23