| ارزیابی کارکرد و درجه بندی صندوق های سرمایه گذاری طبق شاخصهای متفاوت
هدف از این پایان نامه ارزیابی کارکرد و درجه بندی صندوق های سرمایه گذاری طبق شاخصهای متفاوت در در بورس اوراق بهادار تهران می باشد
|
 |
| دسته بندی | حسابداری |
| فرمت فایل | doc |
| حجم فایل | 560 کیلو بایت |
| تعداد صفحات فایل | 171 |
دانلود پایان نامه کارشناسی ارشد رشته حسابداری
ارزیابی کارکرد و درجه بندی صندوق های سرمایه گذاری طبق شاخصهای متفاوت
در بورس اوراق بهادار تهران
چکیده
تحقیق حاضر تلاش می کند تا مسئله نمایندگی را در قالب بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری، مورد آزمون قرار دهد. صندوق های سرمایه گذاری به این دلیل که مؤسسات مالی هستند که با پس انداز سرمایه گذاران و از جانب آنها اقدام به خرید و فروش و تشکیل پرتفوی می نمایند، نقش نمایندگی روشن و بی بدیلی را ایفا میکنند. بنابراین، بررسی عملکرد این صندوق های سرمایه گذاری میتواند شواهد روشنی را در راستای نحوۀ ایفای وظیفه نمایندگی و مباشرت این واسطه های مالی برای مالکان و سایر استفاده کنندگان فراهم کند. لذا در این پژوهش، محقق درصدد آن است تا با استفاده از هفت شاخص مشهور، عملکرد صندوق های سرمایه گذاری را بررسی نماید. این شاخصها عبارتند از شارپ، ترینر، جنسن، فاما، مودیلیانی، سورتینو و نسبت اطلاعات. لذا برای انجام این پژوهش از اطلاعات مربوط به 14 صندوق سرمایه گذاری استفاده گردید.
با توجه به ماهیت متغیرهای تحقیق که ترتیبی بودند، لذا از روش ها و فنون ناپارامتریک برای تحلیل اطلاعات استفاده گردید.نتایج این تحقیق نشان داد که صنعت صندوق های سرمایه گذاری در ایران علی رغم بحران مالی جهانی به سرعت در حال رشد و رونق است و چشم انداز مناسبی را میتوان برای آن متصور بود. همچنین نتایج حاکی از این مطلب بود که چهار صندوق سرمایه گذاری آگاه، بانک تجارت، یکم ایرانیان و شاداب نه تنها توانستند بازده اضافی نسبت به بازده بازار کسب نمایند، بلکه به طور میانگین توانستند رتبه های اول را در رتبه بندی های صندوق های سرمایه گذاری بر اساس شاخص های هفت گانه ارزیابی عملکرد، به خود اختصاص دهند که این خود نشان از مهارت بالای مدیران پرتفوی این صندوق ها دارد.
همچنین نتایج مربوط به فرضیات تحقیق نشان داد که نمیتوان صرفاً از یک معیار جهت ارزیابی عملکرد پرتفوی استفاده نمود زیرا ممکن است اطلاعات گمراه کننده ای را در اختیار سرمایه گذارن قرار دهد. در بخش دیگری از نتایج فرضیات این تحقیق مشخص گردید که استفاده از متوسط نرخ بازده سالانه جهت بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری می تواند اطلاعات گمراه کننده ای را از عملکرد صندوق های سرمایه گذاری به سرمایه گذاران ارائه دهد و باید از معیارهای ارزیابی عملکردی که از بابت ریسک تعدیل شده هستند، جهت ارزیابی عملکرد پرتفوی استفاده نمود. همچنین این تحقیق نشان داد که عامل سن صندوق نمی تواند در عملکرد صندوق های سرمایه گذاری نقش قابل توجهی را به خود اختصاص دهد بلکه این دانش و مهارت مدیران است که میتواند باعث شود تا یک صندوق نسبت به صندوق های دیگر عملکرد بهتری را داشته باشد. در بخش دیگری از نتایج این تحقیق مشخص گردید که توزیع بازده صندوق های سرمایه گذاری از نوع غیر نرمال بوده و از چولگی منفی برخوردار است و به همین سبب استفاده از معیارهای ارزیابی عملکرد تئوری فرا مدرن پرتفوی مانند معیار سورتینو جهت ارزیابی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری، بر دیگر معیارها برتری محسوسی دارد. همچنین مشخص گردید که استفاده از ریسک نامطلوب به جای ریسک کل و بتاهای نامطلوب به جای بتای سنتی، به دلیل غیر نرمال بودن توزیع بازدهی صندوق های سرمایه گذاری، قابل اتکاتر است.
واژه های کلیدی :
مدل سورتینو
ریسک نامطلوب
صندوق های سرمایه گذاری
مدل های تعدیل شده از بابت ریسک
مقدمه
حفظ و توسعه توان اقتصادی هر جامعه ای در آینده در گرو سرمایه گذاری امروز آن جامعه است؛ سرمایه گذاری موتور محركه توسعه اقتصادی واجتماعی است، این رهیافتی است كه هیچ مکتب و نظام اقتصادی در آن شک ندارد و به همین دلیل در تمامی كشورها شیوه هایی به كار گرفته می شود كه افراد و بنگاه ها بخشی از درآمد خود را به امر سرمایه گذاری تخصیص دهند. منتهی، دستیابی به رشد بلندمدت و مداوم اقتصادی نیازمند تجهیز و تخصیص بهینه منابع در سطح اقتصاد ملی است و این مهم بدون كمک بازارهای مالی، به ویژه بازار سرمایه گسترده و كارآمد، امكان پذیر نمیباشد.از طرف دیگر، دركنار كمیابی منابع مالی درهر جامعه ای، سوق دادن این منابع محدود به سمتی كه منجر به بالاترین بازدهی شود ، خود مساله ای است که نیازمند مدیریت كارآمد وكارآ است و این مهم بدون ارزیابی عملكرد و برخورداری از یک شاخص که عملكرد را به درستی بسنجد، امكان پذیر نمی باشد.
به طور کلی، زمانی که از سرمایه گذاری صحبت به میان می آید، سرمایه گذاری در کلیه دارایی ها، اعم از دارایی های واقعی و مالی،که چه به صورت قابل معامله و چه به صورت غیر قابل معامله است، را شامل میشود. لیکن، در مباحث مالی عمدتاً سرمایه گذاری در دارایی های مالی و به طور ویژه سرمایه گذاری در اوراق بهادار قابل معامله، مورد توجه و بحث قرار می گیرد. هر سرمایه گذار می تواند مستقیماً و یا به طور غیر مستقیم و از طریق واسطه های مالی در اوراق بهادار سرمایه گذاری نماید. صندوق های سرمایه گذاری از جملۀ این ابزارهای سرمایه گذاری غیر مستقیم محسوب می شوند. صندوق های سرمایه گذاری واسطه های مالی هستند که به عامه مردم سهام خود را می فروشند و عواید حاصل از آن را در سبد متنوعی از اوراق بهادار سرمایه گذاری می کنند. هر سهمی که فروخته می شود، نماینده نسبت متناسبی از پرتفوی اوراق بهاداری است که صندوق های سرمایه گذاری به وکالت از طرف سرمایه گذارانشان، مدیریت می کنند. صندوق های سرمایه گذاری دارای مزایای بالقوه ای هستند که سرمایه گذاران گاهی اوقات با وجود در اختیار داشتن منابع مالی مورد نیاز برای سرمایه گذاری در پرتفویی متنوع، باز هم ترجیح می دهند که در این صندوق ها سرمایه گذاری نمایند. این مزایا عبارتند از: مدیرت حرفه ای، تنوع بخشی، صرفه جویی ناشی از مقیاس، نقدینگی، آسانی و سهولت، انعطاف پذیری و ... .
در فراگرد مدیریت سرمایه گذاری، ارزیابی عملکرد پرتفوی سرمایه گذاری ها، مرحله پایانی می باشد، لیکن از آن می توان به مثابه یک ساز و کار بازخوردی و کنترلی، به منظور اثر بخش تر نمودن فراگرد مدیریت سرمایه گذاری استفاده نمود. آنچه مسلم است، این است که در اختیار داشتن یک ابزار سنجش مناسب که عملکرد را درست و صحیح مورد سنجش قرار دهد، دارای اهمیتی است که بر هیچکس پوشیده نمی باشد.
یکی از مشکلات اساسی در بحث ارزیابی عملکرد، تمایل انسانی به تمرکز بر بازده پرتفوی و عدم توجه کافی به ریسک متحمل شده برای کسب بازده مورد نظر است. لذا ارزیابی عملکرد بایستی شامل شناسایی همزمان بازده و ریسک سرمایه گذاری باشد. نکته دیگری را که در این میان باید به آن توجه کرد، این است که عملکرد باید به صورت نسبی و نه به صورت مطلق، مورد ارزیابی قرار گیرد و لذا برای امر مقایسه، نیازمند یک مبنا یا شاخص هستیم. از آغاز دهه 1960 تاکنون پژوهشگران زیادی به این امر توجه کرده و همواره با مدل سازی و آزمون مدل های موجود درصدد آزمون کارآیی این مدل ها بر آمده اند. نتایج به دست آمده از این تحقیقات متنوع و مختلف است. در این تحقیق، محقق در نظر دارد تا عملکرد صندوق های سرمایه گذاری بورس اوراق بهادار تهران را با استفاده از مدل های موجود ارزیابی و بررسی نماید.
فهرست مطالب
بررسی عملکرد و رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران
چکیده1
مقدمه3
فصل اول: کلیات تحقیق5
مقدمه6
1- 1 بیان مسأله تحقیق8
1- 2 ضرورت و اهمیت انجام تحقیق10
1- 3 اهداف تحقیق11
1- 4 سؤالات پژوهش11
1- 5 فرضیه های تحقیق12
1- 6 تعاریف واژه ها و اصطلاحات13
1- 6- 1 صندوق های سرمایه گذاری13
1- 6- 3 بازده سرمایه گذاری14
1- 6- 4 ریسک سرمایه گذاری14
1- 6- 5 ریسک سیستماتیک15
1- 6- 6 ریسک غیر سیستماتیک15
1- 6- 7 ریسک نامطلوب15
فصل دوم :ادبیات موضوع و پیشینه تحقیق16
مقدمه :17
2- 1 تاریخچه و سیر تاریخی صندوق های مشترک سرمایه گذاری18
2- 3 تفاوت صندوق های سرمایه گذاری با شرکتهای سرمایه گذاری21
2- 4 ساختار صندوق های سرمایه گذاری23
شکل شماره (2- 2): ساختار صندوق های سرمایه گذاری24
2- 5 عواید حاصل از صندوق های مشترك سرمایه گذاری برای سرمایه گذار25
2- 6 مزایای صندوق های سرمایه گذاری مشترك25
2- 6- 1 مدیریت حرفه ای26
2- 6- 2 تنوع بخشی 26
2- 6- 3 صرفه جویی ناشی از مقیاس27
2- 6- 4 نقدینگی27
2- 6- 5 آسانی و سهولت28
2- 6- 6 انعطاف پذیری و تنوع 28
2- 6- 7 ارائه خدمات به سهام داران28
2- 6- 8 اطمینان از اقدامات مدیران29
2- 7 معایب صندوق های مشترك سرمایه گذاری29
2- 7- 1 مدیریت حرفه ای29
2- 7- 2 هزینه ها29
2- 7- 3 رقیق سازی29
2- 8 انواع صندوق های سرمایه گذاری30
2- 8- 1 صندوق های سرمایه گذاری با سرمایه ثابت30
2- 8- 2 صندوق های سرمایه گذاری با سرمایه متغیر31
2- 8- 3 مقایسه صندوق های سرمایه گذاری با سرمایه ثابت و صندوق های سرمایه گذاری با سرمایه متغیر:31
الف ) وجوه اشتراک32
ب ) وجوه افتراق:32
2- 8- 4 انواع صندوق ها از نظر ابزارهای مورد استفاده33
2- 8- 4- 1 صندوق های بازار پول33
2- 8- 4- 2 صندوق های اوراق قرضه34
2- 8- 4- 3 صندوق های سهام34
2- 8- 4- 4 صندوق های ترکیبی35
2- 9 صندوق های سرمایه گذاری در ایران35
2- 9- 1 فعالیت معاملاتی و سرمایه ای صندوق های سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران36
2- 9- 2 تعداد و ترکیب سرمایه گذاران صندوق های سرمایه گذاری36
2- 9- 3 ترکیب دارایی های صندوق های سرمایه گذاری37
2- 9- 4 ضرورت گسترش صنعت صندوق های سرمایه گذاری در کشور37
2- 10 ارزیابی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری38
2- 11 پیشینه مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای40
2- 11- 1 تئوری میانگین- واریانس مارکوییتز40
2- 11- 2 مرز کارا، برای پرتفوی اوراق بهادار مدل مارکوییتز41
2- 11- 3 نظریه بازار سرمایه42
2- 12 مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای42
2- 12- 1 رابطه ریسک و بازده دارایی های منفرد بر طبق مدل CAPM43
2- 12- 2 ریسک در مدل CAPM45
الف) ریسک سیستماتیك45
ب) ریسك غیر سیستماتیك45
2- 12- 3 مدل CAPM و صندوق های سرمایه گذاری46
2- 13 معیارهای ارزیابی عملکرد تعدیل شده از بابت ریسک47
2- 13- 1 شاخص ترینر48
2- 13- 2 شاخص آلفای جنسن49
2- 13- 3 شاخص شارپ51
2- 13- 4 شاخص سورتینو 52
2- 13- 4- 1 ریسك نامطلوب53
2- 13- 5 شاخص فاما55
2- 13- 6 شاخص 57
2- 13- 7 شاخص نسبت اطلاعاتی58
2- 14 مقایسۀ معیارهای ارزیابی عملکرد تعدیل شده بر حسب ریسک59
2- 15 پیشینه تحقیق60
2- 15- 1 پیشینه تحقیق در ایران67
فصل سوم : روش تحقیق73
مقدمه74
3- 1 روش تحقیق74
3- 2 قلمرو زمانی و مکانی تحقیق75
3- 3 جامعه آماری و نمونه آماری75
3- 4 روش گردآوری داده ها و اطلاعات76
3- 5 ابزارهای گردآوری اطلاعات79
3- 6 متغیرهای مستقل و وابسته تحقیق79
3- 7 تعریف مفهومی و عملیاتی متغیرهای تحقیق80
3- 7- 1 تعاریف مفهومی80
3- 7- 1- 1 مفهوم ریسك80
3- 7- 1- 2 تعریف مفهومی بازده83
3- 7- 2 تعاریف عملیاتی83
3- 7- 2- 1 تعریف عملیاتی بازده83
3- 7- 2- 2 تعریف عملیاتی ریسك84
3- 8 پرسش های پژوهش86
3- 9 فرضیات تحقیق87
3- 10 فرضیه صفر و فرضیه جایگزین89
3- 11 روش تحلیل داده ها و آزمون فرضیات90
3- 11- 1 ضریب همبستگی91
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل و نتایج آزمون فرضیه های تحقیق92
مقدمه92
4- 1 تجزیه و تحلیل توصیفی و تحلیل ریسک و بازده صندوق های سرمایه گذاری93
4- 2 تجزیه و تحلیل صندوق های سرمایه گذاری بر اساس معیارهای ارزیابی عملکرد هفت گانه94
4- 2- 1 شاخص شارپ94
4-2- 2 شاخص ترینر95
4- 2- 3 شاخص آلفای جنسن96
4- 2- 4 شاخص فاما97
4- 2- 5 شاخص مودیلیانی98
4- 2- 6 شاخص سورتینو99
4- 2- 7 شاخص نسبت اطلاعات100
4- 3 آمار استنباطی و آزمون فرضیات تحقیق102
4- 3- 1 نتایج آزمون فرضیه اول102
4- 3- 2 نتایج آزمون فرضیه دوم104
4- 3- 3 نتایج آزمون فرضیه سوم106
4- 3- 4 نتایج آزمون فرضیه چهارم108
4- 3- 5 نتایج آزمون فرضیه پنجم112
4- 3- 6 نتایج آزمون فرضیه ششم114
فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادات117
مقدمه:118
5- 1 نتایج مربوط به بررسی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری118
5- 1- 1 نتایج مربوط به شاخص آلفای جنسن119
5- 1- 2 نتایج مربوط به شاخص شارپ120
5- 1- 3 نتایج مربوط به شاخص ترینر121
5- 1- 4 نتایج مربوط به شاخص مودیلیانی122
5- 1- 5 نتایج مربوط به شاخص فاما123
5- 1- 6 نتایج مربوط به شاخص سورتینو123
5- 1- 7 نتایج مربوط به شاخص نسبت اطلاعاتی124
5- 2 برآیند کلی از عملکرد صندوق های سرمایه گذاری در ایران125
5- 3 بررسی نتایج مربوط به فرضیات تحقیق127
5- 3- 1 نتایج مربوط به آزمون فرضیه اول127
5- 3- 2 نتایج مربوط به آزمون فرضیه دوم128
5- 3- 3 نتایج مربوط به آزمون فرضیه سوم130
5- 3- 4 نتایج مربوط به آزمون فرضیه چهارم131
5- 3- 5 نتایج مربوط به آزمون فرضیه پنجم134
5- 3- 6 نتایج مربوط به آزمون فرضیه ششم135
5- 4 نتیجه گیری نهایی از تحقیق136
5- 5 محدودیت های تحقیق138
5- 6 پیشنهادات139
5- 6- 1 پیشنهادات در راستای تحقیق139
5- 6- 2 پیشنهادات در مورد تحقیقات آتی140
منابع و مآخذ141
منابع فارسی142
منابع غیر فارسی144
پیوست و ضمائم149
جدول شماره (الف- 4) : ارزیابی عملکرد و رتبه بندی صندوق های سرمایه گذاری بر اساس شاخص شارپ153
جدول شماره(ب- 5): ارتباط بین رتبه بندی بتای سنتی و بتاهای نامطلوب هارلو- رائو و استرادا164
چکیده انگلیسی
دانلود طرح توجیهی مدرسـه غير انتـفاعي